史愛蘋

什么是杠桿？

最早由古希臘科學(xué)家阿基米德發(fā)現(xiàn)，初中物理學(xué)中把一根在力的作用下可繞固定點轉(zhuǎn)動的硬棒叫作杠桿。

當代經(jīng)濟學(xué)常常把杠桿應(yīng)用在財務(wù)管理中，杠桿效應(yīng)在財務(wù)管理中有經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿（復(fù)合杠桿）三種形式。就其特征而言，就如同阿基米德的那句人人皆知的名言“給我一個支點，我就能撬起地球”一樣，杠桿具有放大機制，換句話說，杠桿既可以使企業(yè)博得更多利潤，產(chǎn)生正效應(yīng)，也可以放大經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)危機產(chǎn)生負效應(yīng)。那么合理應(yīng)用杠桿，有助于企業(yè)提高資金營運效率，有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

一方面，經(jīng)濟繁榮時期合理應(yīng)用杠桿可以使企業(yè)利潤翻倍；但另一方面，經(jīng)濟蕭條時杠桿將會產(chǎn)生負面放大效應(yīng)，將企業(yè)帶入步履維艱的經(jīng)營困境。在如今的經(jīng)濟新常態(tài)模式之下，杠桿所產(chǎn)生的效應(yīng)正是所述第二種，因此，避免杠桿進一步更大的負效應(yīng)，應(yīng)用于煤炭行業(yè)中就是同時進行去產(chǎn)能和去債務(wù)，進而減輕企業(yè)的負杠桿壓力。

然而，杠桿還有另一種可怕的放大效應(yīng)是放大債務(wù)危機，一旦產(chǎn)生這種效應(yīng)，多數(shù)企業(yè)輕者會陷入償債壓力，通過“借債還債”的方式來存活，重者則會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，最終走向破產(chǎn)。如今煤炭企業(yè)80%以上的高負債率已經(jīng)刻不容緩。

何為去杠桿？即在這種金融危機之下產(chǎn)生的現(xiàn)象，各企業(yè)由于經(jīng)濟黃金時期的快速擴張導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿也即資產(chǎn)負債率超出正常值從而危及企業(yè)的正常經(jīng)營，去杠桿便是通過各種方式將資產(chǎn)負債率降到正常值范圍之內(nèi)。也就是說，去杠桿就是通過降低經(jīng)營杠桿風(fēng)險和財務(wù)杠桿風(fēng)險，最終降低企業(yè)總杠桿率。

中國社會科學(xué)院副院長李揚認為，在經(jīng)濟新常態(tài)下，全球經(jīng)濟將會出現(xiàn)致力于償還債務(wù)，修復(fù)資產(chǎn)負債表和去杠桿狀態(tài)，并且將面臨債務(wù)率不斷上升和杠桿率高漲的趨勢，在我國這一現(xiàn)象尤其表現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)負債表中。因此李揚認為，在經(jīng)濟新常態(tài)下可供選擇的去杠桿空間依然很大。

煤炭行業(yè)在這一背景前提下，已經(jīng)開始出現(xiàn)需求增長速度放緩、對過剩產(chǎn)能及庫存量消化難、受環(huán)境制約影響以及現(xiàn)代煤炭化工技術(shù)的發(fā)展難等問題，這些問題的存在將會加重煤炭行業(yè)高杠桿率的狀態(tài)。因此，經(jīng)濟新常態(tài)下的發(fā)展模式對于煤炭行業(yè)的脫困將是一種更重要的挑戰(zhàn)，創(chuàng)新性去杠桿是一種必要的發(fā)展步驟。

壞消息總是接踵而來，由于受整個煤炭行業(yè)經(jīng)濟下行的影響，煤炭企業(yè)融資渠道收緊，融資成本加大，且過去在煤炭“黃金時期”高速擴張所帶來債務(wù)利息，使得企業(yè)償債能力下降，債務(wù)償還壓力進一步增加。因此去杠桿已經(jīng)迫在眉睫。