唐淑敏

摘要： 伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國內(nèi)上市公司的數(shù)量逐年增加，這些上市公司為了能在實(shí)際的經(jīng)營當(dāng)中獲取最大化的經(jīng)濟(jì)利潤，在經(jīng)營方式以及經(jīng)營權(quán)方面進(jìn)行了多次改革。在這樣的背景下，很多家上市公司選擇了股權(quán)激勵(lì)制度，并以此來解決公司管理成本高的問題。但由于我國的股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)展尚不完善，在實(shí)際的應(yīng)用中存在了很多問題?；诖耍疚纳钊敕治鑫覈鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)制度中存在的問題，并針對(duì)這些問題尋求解決的措施，為公司的發(fā)展提供有利的環(huán)境。

關(guān)鍵詞： 上市公司；股權(quán)激勵(lì)；委托代理

中圖分類號(hào)：F832

股權(quán)激勵(lì)制度是現(xiàn)如今公司進(jìn)行管理過程中最為重要的途徑之一，早在20世紀(jì)，美國就已提出，并在短時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展。由于其自身具有強(qiáng)大的優(yōu)勢，因此在我國也得到了廣泛的應(yīng)用。但總體上來說，股權(quán)激勵(lì)制度在我國還屬于起步的探索階段，各方面環(huán)境都十分不完善，因此在實(shí)際的應(yīng)用過程中也暴露出很多問題。本文針對(duì)這些問題進(jìn)行研究，繼而提出解決股權(quán)激勵(lì)制度在上市公司應(yīng)用中的措施，為增強(qiáng)上市公司的競爭力發(fā)揮作用。

一、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國上市公司應(yīng)用的現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制自提出以來，就為改善公司的管理水平做出了巨大的貢獻(xiàn)，其最早產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國，并為美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了很大程度的推動(dòng)作用。正是這種作用被我國的企業(yè)管理者所看重，并在我國的企業(yè)管理也進(jìn)行了多次改革，比如在2005年，我國的中信證券、恒生電子等上市公司進(jìn)行了股權(quán)分置改革[1]。而截止到去年，在國內(nèi)就有超過100家上市公司進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)制度的計(jì)劃。從內(nèi)容上進(jìn)行劃分，股權(quán)激勵(lì)制度的方式主要有：激勵(lì)股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)以及虛擬股票等。但是就這些方式來看，我國大部分上市公司選擇了股票期權(quán)，只有一小部分選擇了限制性股票和股票增值權(quán)。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)制度存在的問題

本部分從三方面進(jìn)行分析。

（一）對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度思想意識(shí)有所偏差，實(shí)施效果不佳

之所以要在我國的上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，其根本目的在于讓公司的管理者能夠以股東的身份參與到公司的決策以及共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)上來，激勵(lì)這些管理者能更好的為公司的長期發(fā)展而服務(wù)，從而降低公司在管理過程中所產(chǎn)生的成本，提升管理的效率、增強(qiáng)企業(yè)的綜合競爭力[2]。為了能夠在最短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到這種目的，上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度中應(yīng)具有戰(zhàn)略性的眼光，并鼓勵(lì)公司的管理層成員站在大局的立場上，為公司的長期發(fā)展做出貢獻(xiàn)。但是就目前的實(shí)際情況來看，有一部分上市公司缺乏這種長遠(yuǎn)的眼光，即使是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度也只是限制在幾年的發(fā)展當(dāng)中，在行權(quán)等待期以及限售期方面定的非常短，這使得激勵(lì)作用在很大程度上也受到了限制[3]。還有一些上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度所涉及到的股票總數(shù)量已經(jīng)超過了國家的規(guī)定數(shù)量，說明國家所規(guī)定的股票激勵(lì)制度的額度已經(jīng)被公司的管理層用完，在今后的日子里將無法再次實(shí)行股票激勵(lì)制度，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）股票激勵(lì)制度由公司管理層控制，效果缺乏有效監(jiān)督

就現(xiàn)如今的實(shí)際情況來看，大多數(shù)上市公司真正掌握實(shí)權(quán)的仍然是公司的管理者，在這樣的影響下，股東大會(huì)的權(quán)力被剝奪，國有股權(quán)擁有者缺位。這種經(jīng)營方式使得股權(quán)激勵(lì)制度的決策權(quán)也被管理者所控制，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果成為了“自己激勵(lì)自己”[4]。

為了能在最大程度上實(shí)現(xiàn)管理者的利益，公司不得不以降低股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件為代價(jià)，甚至要隱藏公司未來的發(fā)展?jié)摿?，在設(shè)計(jì)的激勵(lì)方案中，利用出利好預(yù)期的做法來實(shí)現(xiàn)輕易行權(quán)的目的。這種激勵(lì)制度卻并不能代表股東的意志，并極有可能被公司的管理層所濫用，股東的權(quán)益也無法保證。

從另一角度上來說，在我國上市公司的內(nèi)部，也缺乏相應(yīng)的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，在公司財(cái)務(wù)的核算方面，以及對(duì)公司管理者的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)缺乏了評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)，無法做到必要的監(jiān)督和制衡，導(dǎo)致上市公司形成大量的短期行為和股東之間出現(xiàn)大量的不正當(dāng)交易。在這樣的條件下，很多公司的管理者為了能夠?qū)崿F(xiàn)自身的利益，會(huì)以損害公司的利益為手段，而采取短期的行為，比如減少長期的研發(fā)費(fèi)用、高價(jià)套現(xiàn)所持有的股票等[5]。

（三）資本市場無法體現(xiàn)上市公司的實(shí)際價(jià)值

在我國，資本市場的有效性并不高，股票的價(jià)值和公司的業(yè)績無法相對(duì)應(yīng)，這就導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)制度的效果受到了影響。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)制度的原理來看，所激勵(lì)對(duì)象的收益是要由公司股價(jià)上升程度來決定的。在完善的資本市場當(dāng)中，公司的股票價(jià)格取決公司的經(jīng)營業(yè)績，而公司業(yè)績?cè)诤艽蟪潭壬嫌秩Q于激勵(lì)對(duì)象自身的努力程度[6]。但是在有效性比較弱的資本市場當(dāng)中，這樣的原理就很難發(fā)揮出應(yīng)有的作用。在現(xiàn)如今中國的資本市場上，股票的價(jià)格在漲跌方面受到國家政策、市場投機(jī)以及大眾的信心等多方面的影響，而公司管理者通過自身的行為導(dǎo)致業(yè)績的變化也只是眾多因素之一。即使公司的業(yè)績有所提升，但是股票的上漲程度卻未必能如預(yù)期，甚至?xí)霈F(xiàn)業(yè)績并沒有下滑，但是股票價(jià)格卻下跌的現(xiàn)象。所激勵(lì)的對(duì)象付出的努力得不到回報(bào)，激勵(lì)的效果就會(huì)有所降低。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的改善措施

本部分從四方面進(jìn)行分析。

（一）提升股權(quán)激勵(lì)制度的戰(zhàn)略目標(biāo)，將其與公司發(fā)展相結(jié)合

要想提升股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在上市公司當(dāng)中的應(yīng)用效果，我國的上市公司就要圍繞發(fā)展目標(biāo)出發(fā)，結(jié)合當(dāng)下公司的發(fā)展情況，以此來確定股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的最終目標(biāo)。與此同時(shí)，還應(yīng)制定出合理的股權(quán)激勵(lì)制度方案，并在不同的時(shí)間段調(diào)整激勵(lì)的目標(biāo)，讓激勵(lì)制度在各個(gè)方面都能與公司的長期發(fā)展相結(jié)合，最大程度激勵(lì)公司的管理層人員，讓其為公司的發(fā)展而服務(wù)。除此之外，企業(yè)還要建立合理的退出約束制度，避免出現(xiàn)公司的管理者在獲得高額股票之后，出現(xiàn)了不思進(jìn)取、坐享其成的思想意識(shí)，影響到企業(yè)的長期發(fā)展。

（二）完善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

在我國的上市公司中，應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的治理，提升對(duì)于公司管理者的監(jiān)管力度，以此來避免公司管理層出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)相對(duì)而言比較完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，是該企業(yè)能夠?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)制度的基礎(chǔ)前提，就目前的實(shí)際情況來看，我國上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和西方的發(fā)達(dá)國家存在很大的差距。要想真正縮短這種距離，就要充分吸收發(fā)達(dá)國家在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合公司的實(shí)際發(fā)展情況，最大程度做到物為我所用，有戰(zhàn)略性地開展公司的股權(quán)激勵(lì)制度。我國很多上市公司在內(nèi)部的組成結(jié)構(gòu)上極其不合理，尤其是在董事會(huì)當(dāng)中，獨(dú)立的董事所占的比例不夠大，并且其獨(dú)立性不強(qiáng)，因此在董事會(huì)當(dāng)中所能起到的作用不夠明顯。在今后的上市公司發(fā)展中，應(yīng)盡快改善這種獨(dú)立董事的方法，而增加獨(dú)立董事在上市公司董事會(huì)當(dāng)中的比例，最大程度改善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

（三）完善業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系

改善股權(quán)激勵(lì)制度在我國上市公司的應(yīng)用，其措施還應(yīng)該體現(xiàn)在完善我國上市公司的業(yè)績指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。在我國傳統(tǒng)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)模式中，采取的是凈利潤增長率和資產(chǎn)收益率的計(jì)算方式，而有效的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的有力保障，在今后的發(fā)展中，應(yīng)該結(jié)合公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)、競爭力指標(biāo)以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等，共同建立起一個(gè)完善的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系。與此同時(shí)，對(duì)上市公司管理層人員的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)還要包括股票價(jià)格、投資報(bào)酬率以及經(jīng)濟(jì)增加值等內(nèi)容。只有在上市公司中擁有一個(gè)完整的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系才能真正為發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)制度做出貢獻(xiàn)。

（四）健全相應(yīng)的法律法規(guī)

一個(gè)比較完善的職業(yè)經(jīng)理人市場能最大程度降低我國的上市公司管理層所出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，具有很大的作用。對(duì)我國的上市公司的管理層人員實(shí)行公開透明的選拔制度，能夠?yàn)榻⑼晟频穆殬I(yè)經(jīng)理人市場提供人才上的保障。在西方發(fā)達(dá)國家，職業(yè)經(jīng)理人的市場也十分發(fā)達(dá)，對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的評(píng)價(jià)有很多標(biāo)準(zhǔn)。但是就我國的實(shí)際情況來看，職業(yè)經(jīng)理人則顯示出短缺的趨勢，在對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人的評(píng)價(jià)指標(biāo)上也缺乏了相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)這樣的情況，我國應(yīng)盡快加強(qiáng)完善職業(yè)經(jīng)理人市場的評(píng)價(jià)體系，構(gòu)建出一個(gè)既能符合我國實(shí)際情況，又能符合國際標(biāo)準(zhǔn)的職業(yè)經(jīng)理人評(píng)價(jià)體系。

一個(gè)健全的法律法規(guī)能保證激勵(lì)機(jī)制在我國上市公司應(yīng)用的安全性，因此在細(xì)節(jié)問題中應(yīng)盡快制定出具有針對(duì)性的法律法規(guī)，堅(jiān)持一切從實(shí)際出發(fā)的做法，為股權(quán)激勵(lì)制度的順利實(shí)施提供一個(gè)良好的法律環(huán)境。

四、結(jié)論

通過上文對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的闡述，能夠得知一個(gè)完善的股權(quán)激勵(lì)制度并不是一朝一夕能夠建立起來的，而是一個(gè)相對(duì)而言比較完善的過程，其在建立以及實(shí)施的過程當(dāng)中需要多方面來配合才能完成。雖然股權(quán)激勵(lì)制度起源于美國，并在很多西方國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都做出了很大的貢獻(xiàn)，而我國如果想順利實(shí)施也有很多的借鑒經(jīng)驗(yàn)。但是就我國的實(shí)際情況來看，股權(quán)激勵(lì)制度在我國起步很晚，并且實(shí)施的環(huán)境也比較復(fù)雜，和西方國家有著本質(zhì)上的區(qū)別，因此在實(shí)施的過程總暴露出很多問題。但是面對(duì)這樣的情況我國的上市公司并不能喪失信心，而要針對(duì)問題盡快提出解決的措施，并建立起完善的管理機(jī)制，只有這樣，股權(quán)激勵(lì)制度才能盡早開花結(jié)果。

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（編輯：周南）