殷　濤

(信陽師范學(xué)院，河南 信陽 464000)

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我國房地產(chǎn)企業(yè)金融模式探究

殷濤

(信陽師范學(xué)院，河南 信陽 464000)

摘要：房地產(chǎn)業(yè)作為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)快速增長的支柱產(chǎn)業(yè)之一，一直備受社會(huì)各界的關(guān)注。當(dāng)前我國房地產(chǎn)業(yè)存在融資規(guī)模大、融資水平差異大、融資結(jié)構(gòu)不合理、融資體系不健全等狀況，融資僅僅局限于內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資等簡單的融資方式，未能形成有效的融資模式。借鑒發(fā)達(dá)國家成功的房地產(chǎn)企業(yè)金融模式，把握我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策，發(fā)展和完善房地產(chǎn)金融市場體系，創(chuàng)建專業(yè)化房地產(chǎn)融資機(jī)構(gòu)，提高金融創(chuàng)新意識，使用多元化融資組合，探索具有我國特色房地產(chǎn)企業(yè)金融模式，對促進(jìn)我國房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展意義重大。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) ；金融模式；比較

房地產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著很高的貢獻(xiàn)率。國家為保障房地產(chǎn)業(yè)的科學(xué)發(fā)展，相繼出臺(tái)了“新國五條”“930房貸新政”“330新政”等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策，增強(qiáng)了對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控力度，同時(shí)也造成了房地產(chǎn)企業(yè)融資困難。資金是房地產(chǎn)企業(yè)的生命線，如何有效地解決房地產(chǎn)企業(yè)的融資問題關(guān)系著房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。當(dāng)前，我國房地產(chǎn)企業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場融資規(guī)模持續(xù)增大，資金供需矛盾日益突出，市場尚未建立有效的融資體系，沒有形成符合我國國情的融資體制等問題。只有借鑒發(fā)達(dá)國家成功的房地產(chǎn)企業(yè)金融模式，結(jié)合我國自身發(fā)展需求，發(fā)展多元化融資渠道，探尋具有我國特色的融資模式，提供穩(wěn)定的循環(huán)資金保障，才能實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

一、我國房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀

(一)融資規(guī)模持續(xù)增大

房地產(chǎn)業(yè)作為典型的資金密集型行業(yè)，開發(fā)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)都離不開資金的支持。從2006年到2014年，我國房地產(chǎn)業(yè)快速“奔跑”了9年，全國城市平均房價(jià)在短短的9年內(nèi)增長了3倍之多，不僅房價(jià)直線上升，而且房地產(chǎn)企業(yè)融資規(guī)模也持續(xù)增大。據(jù)2015年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》統(tǒng)計(jì)，2014年我國房地產(chǎn)開發(fā)資金為121 991.5億元，是2006年的4.5倍。然而，在融資規(guī)模持續(xù)增大的背后，融資速度卻有所減緩，據(jù)2007—2015年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》統(tǒng)計(jì)，2006—2010年房地產(chǎn)開發(fā)資金平均增速28.78%，2010—2014年房地產(chǎn)開發(fā)資金平均增速14.31%，下降了14.47%。這表明，在房地產(chǎn)市場投資總額上，資金需求量不斷增加，而資本市場上可供房地產(chǎn)企業(yè)選擇的融資產(chǎn)品較少，當(dāng)前房地產(chǎn)市場貨幣資金緊縮，資金供需矛盾突出。

(二)融資水平差異性大

據(jù)2015年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》統(tǒng)計(jì)，2014年全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)94 197家，而上市的房地產(chǎn)企業(yè)只有199家。從企業(yè)規(guī)模上看，上市的房地產(chǎn)企業(yè)和大型房地產(chǎn)企業(yè)可以選擇內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資等多種融資方式，而中小房地產(chǎn)企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模小、市場份額小、資金流動(dòng)量小等，只能局限于單一的債權(quán)融資方式，而金融市場對其融資條件限制較多，造成規(guī)模性融資水平差異。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的房地產(chǎn)企業(yè)融資水平較高，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)房地產(chǎn)企業(yè)融資水平較低，造成區(qū)域性融資水平差異。從國家政策上看，上市企業(yè)和大型房地產(chǎn)企業(yè)可引進(jìn)外資發(fā)展，但中小房地產(chǎn)企業(yè)引進(jìn)外資受國家政策限制，難以利用外資，造成政策性融資水平差異。

(三)融資結(jié)構(gòu)不合理

房地產(chǎn)企業(yè)的迅速崛起，銀行功不可沒。據(jù)表1統(tǒng)計(jì)，2006—2014年在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金來源結(jié)構(gòu)中，國內(nèi)銀行貸款資金平均占17.05%，個(gè)人按揭貸款資金平均占11.4%。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看，銀行信貸資金在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金來源中占28.45%，這還不包含房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)、建筑、銷售等各方面與銀行相關(guān)聯(lián)的資金來源。過分依賴銀行信貸資金，造成銀行資金壓力大，影響金融體系穩(wěn)定，增加房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)過高的資產(chǎn)負(fù)債率，加大房地產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑，銀行甚至整個(gè)金融體系都將面臨嚴(yán)重危機(jī)。

表1　2006—2014年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金來源結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2007—2015年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》整理

(四)金融體系不健全

房地產(chǎn)企業(yè)融資受阻的一個(gè)重要原因就是我國房地產(chǎn)市場金融體系不健全。一方面，相關(guān)法律法規(guī)缺失，法律體系不健全。目前，我國只有《公司法》和《擔(dān)保法》中涉及房地產(chǎn)融資的簡單規(guī)定，而且規(guī)定模糊，可操作性差。相關(guān)法律法規(guī)的缺失，導(dǎo)致房地產(chǎn)金融市場法律體系不健全，制約我國房地產(chǎn)金融市場的創(chuàng)新發(fā)展。另一方面，相關(guān)融資機(jī)構(gòu)不健全。目前，我國房地產(chǎn)金融市場尚未形成有效的運(yùn)行機(jī)制，專門進(jìn)行房地產(chǎn)融資的機(jī)構(gòu)較少，僅僅是一些商業(yè)銀行參與其中，并且融資條件苛刻，制約房地產(chǎn)金融市場融資效率。

二、中外房地產(chǎn)企業(yè)金融模式比較

發(fā)達(dá)國家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及資本市場特點(diǎn)不同，逐漸形成四種成熟的房地產(chǎn)企業(yè)融資模式：美國證券融資型、德國互助儲(chǔ)蓄型、新加坡公積金融資型及日本官民共建混合融資型。而我國由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，資本市場起步較晚，尚未形成有效的房地產(chǎn)企業(yè)融資模式，房地產(chǎn)企業(yè)只是簡單地依靠內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資等融資方式籌集資金。

(一)發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)企業(yè)融資模式

1.證券融資型

證券融資型以美國為代表，主要依靠房地產(chǎn)抵押貸款和房地產(chǎn)投資權(quán)益進(jìn)行證券化融資。美國能夠進(jìn)行這種金融模式主要依賴于完善的房地產(chǎn)金融體系，公平開放的住房信貸市場，多樣化的融資工具，抵押貸款證券化程度高等。證券融資型金融模式改變了房地產(chǎn)金融市場單純依賴金融機(jī)構(gòu)的狀況，可在短期內(nèi)迅速籌集充足資金，滿足房地產(chǎn)市場長期性的融資需求。

2．互助儲(chǔ)蓄融資型

互助儲(chǔ)蓄融資型以德國為代表，主要是在政府的鼓勵(lì)支持下，借助專業(yè)化的房地產(chǎn)信貸機(jī)構(gòu)，在封閉的運(yùn)行機(jī)制里通過儲(chǔ)貸結(jié)合的融資方式進(jìn)行融資。德國能夠進(jìn)行這種金融模式得益于政府的積極參與市場，建立專門從事住宅儲(chǔ)蓄融資業(yè)務(wù)的住房儲(chǔ)蓄銀行，實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)措施促進(jìn)金融市場發(fā)展?；ブ鷥?chǔ)蓄融資型金融模式能夠滿足房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展對信貸資金的長期性需求，降低了金融機(jī)構(gòu)的投資和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和控制經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)。

3．公積金融資型

公積金融資型以新加坡為代表，以公積金和住房抵押相結(jié)合為特點(diǎn)，主要通過獨(dú)具特色的公積金制度來解決房地產(chǎn)金融市場資金問題。新加坡能夠建立這種金融模式得益于完善的公積金制度，公積金與改善居民住房條件相結(jié)合，這種政府公營的政策性房地產(chǎn)融資方式為房地產(chǎn)金融市場提供持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，較好地解決了房地產(chǎn)市場的資金問題，促進(jìn)了房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

4．混合融資型

混合融資型以日本為代表，在二戰(zhàn)結(jié)束的大背景下，日本政府積極推行官方和民間共同集資建造住宅的住房政策，形成了官方與民間共同推動(dòng)房地產(chǎn)市場發(fā)展的金融模式。日本能夠進(jìn)行這種金融模式得益于有專門的以住宅金融公庫為代表的官方金融機(jī)構(gòu)，完善的住房儲(chǔ)蓄制度，穩(wěn)定的財(cái)政投資性貸款，形成 “三位一體”的住房政策。日本在混合型的房地產(chǎn)金融模式下，官方金融機(jī)構(gòu)與民間金融機(jī)構(gòu)共存，對穩(wěn)定房地產(chǎn)金融市場的利率和資金來源都發(fā)揮了巨大作用，促進(jìn)了房地產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展。

通過比較發(fā)現(xiàn)：發(fā)達(dá)國家成功的房地產(chǎn)企業(yè)金融模式，都是各國政府在分析本國所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和房地產(chǎn)市場發(fā)展實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，制訂了相關(guān)的金融政策和法律法規(guī)，鼓勵(lì)政策性和經(jīng)營性融資機(jī)構(gòu)有機(jī)結(jié)合，創(chuàng)新房地產(chǎn)市場融資工具，真正建立起各具特色的房地產(chǎn)金融的新體系。

(二)我國房地產(chǎn)企業(yè)金融模式

1．內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指房地產(chǎn)企業(yè)將自身留存收益、資本金等轉(zhuǎn)化為資本投資。房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部融資具有自主性強(qiáng)、低成本和低風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，是我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍采用的一種融資方式。然而，內(nèi)部融資受房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、盈利能力等方面的制約，融資數(shù)額有限，在我國房地產(chǎn)企業(yè)融資來源中所占比例較小，據(jù)2007—2015年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》統(tǒng)計(jì)，我國房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部融資比例約為10%。

2．債權(quán)融資

(1)銀行信貸。當(dāng)前我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要來源就是銀行信貸資金。由于銀行信貸資金具有融資速度較快、融資成本相對較低、融資限制條件較少、融資靈活性較大等特點(diǎn)，因此銀行信貸成為我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的最主要渠道。有關(guān)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)資金中60%左右與銀行信貸體系有關(guān)[1]。然而，房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行銀行信貸融資受國家政策、企業(yè)經(jīng)營狀況等因素影響，一旦經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)波動(dòng)，會(huì)造成房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，影響金融體系穩(wěn)定。

(2)商業(yè)信用。我國房地產(chǎn)企業(yè)商業(yè)信用融資主要來源于定金及預(yù)收款，這種融資方式具有融資便利，融資限制條件少，融資時(shí)效性強(qiáng)，融資成本較低等特點(diǎn)，是我國房地產(chǎn)企業(yè)又一種重要的融資渠道。據(jù)2007—2015《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》統(tǒng)計(jì)，2006—2014年定金及預(yù)收款在房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中平均比重為26.7%。

3．股權(quán)融資

我國房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資主要是針對上市公司和一些大型企業(yè)，主要通過吸收直接投資和發(fā)行股票進(jìn)行融資，股票融資籌得的資金額度較大，可供企業(yè)長期使用，利于分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，股息可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行決定，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是上市公司和一些大型企業(yè)對外融資的重要手段。當(dāng)然，對于資金成本來說，股權(quán)融資的資金成本在各種融資方式中是最高的[2]，并且融資范圍有限，無法滿足大部分中小房地產(chǎn)企業(yè)迫切的融資需求。

三、我國房地產(chǎn)企業(yè)金融模式探索

改革開放以來，我國對房地產(chǎn)企業(yè)金融模式進(jìn)行了多次探索。1987年借鑒德國互助儲(chǔ)蓄融資模式成立了煙臺(tái)住房儲(chǔ)蓄銀行和蚌埠住房儲(chǔ)蓄銀行，專門辦理住房基金籌集、住房信貸及結(jié)算等政策性業(yè)務(wù)。1991年借鑒新加坡公積金融資模式在上海試行住房公積金制度，隨之要求推廣全國，公積金制度對解決住房困難，推行住房體制改革發(fā)揮了巨大的作用。2005年借鑒美國證券化融資模式由中國建設(shè)銀行首次發(fā)行住房抵押貸款支持證券。這些探索說明我國房地產(chǎn)金融發(fā)展吸收了發(fā)達(dá)國家金融模式的優(yōu)點(diǎn)，取得了一些積極效果，但由于體系不健全，多數(shù)未能得到健康、長遠(yuǎn)發(fā)展。我國房地產(chǎn)金融只有在認(rèn)清我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資本市場發(fā)展實(shí)際的情況下，借鑒發(fā)達(dá)國家成功的房地產(chǎn)金融模式，把握國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，發(fā)展和完善房地產(chǎn)金融市場體系，創(chuàng)建專業(yè)化房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，提高金融創(chuàng)新意識，使用多元化融資組合，才能探索出具有我國特色房地產(chǎn)企業(yè)金融模式。

(一)把握國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策

由于房地產(chǎn)業(yè)與民生和社會(huì)穩(wěn)定息息相關(guān)，所以一直也是政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)領(lǐng)域。2005年國家為穩(wěn)定房價(jià)，調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，出臺(tái)了八點(diǎn)意見。2006年國家為促進(jìn)房地產(chǎn)健康發(fā)展，充分發(fā)揮稅收、信貸、土地政策的調(diào)節(jié)作用，提出了六項(xiàng)措施。2009年國家為加強(qiáng)市場監(jiān)管，抑制房地產(chǎn)投機(jī)活動(dòng)，提出了四大舉措。2010年國家為遏制房價(jià)過快上漲，發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》。2013年國家為穩(wěn)定房價(jià)、抑制投機(jī)活動(dòng)、加強(qiáng)市場監(jiān)管，出臺(tái)了五項(xiàng)調(diào)控政策措施。2014年國家為增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)投放能力，支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，發(fā)布《中國人民銀行中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》。從中可以看出，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策與房地產(chǎn)市場密切相關(guān)，對房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著重要的影響。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)把握好國家出臺(tái)的有關(guān)房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，促進(jìn)房地產(chǎn)融資多元化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。

(二)完善房地產(chǎn)市場金融體系

發(fā)達(dá)國家在房地產(chǎn)金融市場的成功運(yùn)作，得益于完善的法律制度。如美國的《住宅抵押再貸款法》、新加坡的《中央公積金法》、日本的《公營住宅法》等都是專門規(guī)范房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的法律制度。相比而言，我國與房地產(chǎn)融資相關(guān)法律法規(guī)缺失，金融法律體系不健全，可操作性差。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)房地產(chǎn)金融法律制度建設(shè)，為房地產(chǎn)金融市場良性發(fā)展提供制度保障。

發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)金融體系成功實(shí)踐離不開專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的幫助。例如美國的聯(lián)邦住房貸款銀行、新加坡的中央公積金局、德國的住房儲(chǔ)蓄銀行、日本的住房金融公庫等都是專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)參與和支持房地產(chǎn)金融市場[4]39-40。1987年我國在山東煙臺(tái)和安徽蚌埠成立了兩家城市住房儲(chǔ)蓄銀行試點(diǎn)，專門辦理住房基金籌集、住房信貸及結(jié)算等政策性業(yè)務(wù)，但由于定位模糊，職能逐漸被住房公積金制度所取代。直到2004年，我國才成立了真正意義上的專業(yè)性住房儲(chǔ)蓄銀行——中德銀行，目前仍處于探索階段，只成立了天津和重慶兩個(gè)分支結(jié)構(gòu)，發(fā)揮作用有限。雖然我國對房地產(chǎn)市場專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一些嘗試與實(shí)踐，但對我國房地產(chǎn)金融市場融資效果不明顯，存在專業(yè)服務(wù)性差。融資效率較低等問題。因此，政府應(yīng)積極協(xié)同資本市場加快組建專業(yè)性房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，開拓多元化融資渠道，提高融資效率。

(三)提高創(chuàng)新意識，發(fā)展多元化融資渠道

目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)融資觀念落后，單純依靠銀行信貸體系進(jìn)行融資，融資渠道單一，融資受限。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)在企業(yè)不同發(fā)展階段，根據(jù)自身發(fā)展需要、資金需求、成本情況，探索多元化融資方式，不斷創(chuàng)新融資渠道，提高融資效率，分散融資風(fēng)險(xiǎn)。河南柏岸居置業(yè)有限公司是2013年5月成立的一家小型房地產(chǎn)企業(yè)，在成立的短短3年就獲取無息的定金及加盟費(fèi)幾億元，滿足企業(yè)資金需求，逐漸發(fā)展為一家業(yè)內(nèi)小有名氣的房地產(chǎn)企業(yè)，究其原因就是企業(yè)沖破了傳統(tǒng)融資思維，不斷探索適合企業(yè)發(fā)展的融資模式。企業(yè)成立初期由于受規(guī)模小、信譽(yù)度低、知名度小等因素影響，企業(yè)結(jié)合自身實(shí)際和市場發(fā)展探索出一種新型的社會(huì)融資模式——仿金融模式[5]。通過適當(dāng)讓利給簽約客戶和加盟商，獲取社會(huì)資金解決企業(yè)資金不足。目前，企業(yè)處于發(fā)展期，隨著規(guī)模的擴(kuò)大、知名度的提高、信譽(yù)度的提升，在仿金融模式的基礎(chǔ)上，逐漸向金融市場進(jìn)行融資，發(fā)展多元化融資渠道。因此，筆者認(rèn)為我國房地產(chǎn)企業(yè)，特別是中小房地產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)生命周期理論，創(chuàng)新融資思維，發(fā)展多元化融資渠道。

(四)房產(chǎn)證券化融資

房產(chǎn)證券化的金融模式代表著房地產(chǎn)融資的發(fā)展趨勢。實(shí)踐證明，進(jìn)行房地產(chǎn)證券化能夠優(yōu)化金融市場資本結(jié)構(gòu)，降低房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)資本大眾化，能夠滿足房地產(chǎn)市場需求的理想融資途徑。近年來，我國在房地產(chǎn)證券化領(lǐng)域也進(jìn)行了一些嘗試，“建元2005-1MBS信托優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”是國內(nèi)第一個(gè)抵押貸款證券化產(chǎn)品，但由于我國房地產(chǎn)融資體系不健全，證券化市場不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致房地產(chǎn)證券化實(shí)施效果不明顯。首先，應(yīng)完善相關(guān)的房地產(chǎn)證券化法律制度，提供房地產(chǎn)證券化交易的重要制度保障。其次，積極培育證券化交易機(jī)構(gòu)投資者，完善信用評級體系，提高房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的流動(dòng)性，大力發(fā)展房地產(chǎn)證券化交易的二級市場。最后，完善政府監(jiān)管模式，從直接干預(yù)房地產(chǎn)證券化交易市場逐漸過渡到間接干預(yù)與市場機(jī)制相結(jié)合的模式，創(chuàng)造金融市場開放和自由化的條件，推動(dòng)房地產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[3] 王譽(yù)臻.宏觀調(diào)控政策變遷與中小房地產(chǎn)企業(yè)融資[J].財(cái)會(huì)月刊，2014，(12)：110-112.

[4] 張曉娟.發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)融資模式比較及啟示[D].石家莊：河北大學(xué)，2011.

[5] 殷濤.“仿金融模式”的創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)——基于柏岸居案例的分析[J].信陽師范學(xué)院學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2014，34(1)：72-75.

(責(zé)任編輯：吉家友)

收稿日期：2016-01-21;收修日期：2016-04-29

基金項(xiàng)目：河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目(2015BJY005)；河南省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目(2015-QN-035)

作者簡介：殷濤(1987—)，男，河南羅山人，碩士，會(huì)計(jì)師，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)與資本市場。

中圖分類號：F832.5

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1003-0964(2016)04-0053-04