姜曉文

摘?要：本文以2006—2018年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了控股股東股權(quán)質(zhì)押對上市公司盈余管理行為的影響，以及高質(zhì)量審計(jì)機(jī)制的引入能否有效地約束質(zhì)押股東的盈余管理行為。研究結(jié)果表明：基于市值管理動機(jī)，存在股權(quán)質(zhì)押的控股股東會積極利用手中的權(quán)力進(jìn)行各種形式的盈余管理活動，且主要采用真實(shí)盈余管理以及調(diào)整非經(jīng)常性項(xiàng)目替代應(yīng)計(jì)盈余管理。聘任高質(zhì)量的外部審計(jì)師可以有效的約束質(zhì)押股東的盈余管理行為，且治理效應(yīng)在非國有企業(yè)以及獨(dú)立董事占比高的企業(yè)中尤為明顯。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，聘任高質(zhì)量審計(jì)師會導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押企業(yè)更易獲得非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，卻能夠減少審計(jì)師對企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償要價(jià)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押；審計(jì)師質(zhì)量；應(yīng)計(jì)盈余管理；真實(shí)盈余管理；非經(jīng)常性損益

中圖分類號：F23?????文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.16723198.2024.12.054

0?引言

隨著政府部門逐漸推行“去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)”等一系列調(diào)控政策，一大批民營企業(yè)面臨融資難、融資貴的不利局面。近期以來，上市公司股權(quán)質(zhì)押頻頻爆倉，導(dǎo)致股東被動減持，更多公司股價(jià)位于平倉風(fēng)險(xiǎn)邊緣。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，使得A股上市公司的股權(quán)質(zhì)押問題成為重要的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控點(diǎn)。

從“供給側(cè)”來看，股權(quán)質(zhì)押的資金來源于證券公司的自有資金、銀行理財(cái)資金以及其他資金。一方面，A股市場不景氣使得股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)頻繁觸及預(yù)警線，加上融資人資金鏈斷裂等惡性事件在資本市場持續(xù)發(fā)酵，使得資金方對股權(quán)質(zhì)押的避險(xiǎn)情緒高漲。另一方面，雖然名義上資金方可以通過強(qiáng)制平倉避免損失，但實(shí)際操作層面，由于市場流動性風(fēng)險(xiǎn)或者公司停牌自救，使得資金方難以變現(xiàn)，從而遭受實(shí)際損失。因此，資金方對于質(zhì)押公司善用市值管理、穩(wěn)定二級市場股價(jià)、自行化解股權(quán)質(zhì)押危機(jī)方面抱有較高期待。從“需求側(cè)”來看，一方面，股權(quán)質(zhì)押合同簽訂時(shí)即確立了預(yù)警線和平倉線，二級市場上的股價(jià)異動將直接與質(zhì)押股東控制權(quán)關(guān)聯(lián)，因此，質(zhì)押股東有強(qiáng)烈動機(jī)通過市值管理手段緩解股價(jià)下跌危機(jī)。另一方面，不同于歐美上市公司，我國上市公司股權(quán)相對集中，控股股東有能力影響企業(yè)經(jīng)營管理各項(xiàng)決策。

因此，無論從“供給側(cè)”還是“需求側(cè)”來看，質(zhì)押股東都極有可能在股權(quán)質(zhì)押后，進(jìn)行市值管理，穩(wěn)定甚至提升股價(jià)，防止控制權(quán)易位風(fēng)險(xiǎn)。鑒于投資者對公司盈利情況的關(guān)注，操控公司盈余從而進(jìn)行盈余管理是市值管理最為有效的方式。從方式看，應(yīng)計(jì)盈余管理是在準(zhǔn)則默許的范圍內(nèi)，通過調(diào)整存貨計(jì)價(jià)方法、折舊政策等途徑達(dá)到“美化”當(dāng)期利潤的目的，操作簡便且短期有效，但后期轉(zhuǎn)回會造成盈余波動，使公司更易收到非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見（Bartov等，2000）。真實(shí)盈余管理是通過對真實(shí)經(jīng)營活動的調(diào)整，比如削減R&D支出等，達(dá)到操縱盈余目的，持續(xù)時(shí)間長，且一旦偏離上市公司正常經(jīng)營目標(biāo)，長期會減損公司價(jià)值。我國證監(jiān)會對非經(jīng)常性損益在2001、2004、2007、2008年分別作了調(diào)整，逐漸規(guī)范財(cái)務(wù)報(bào)告中的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的披露。2015年繼續(xù)出臺了關(guān)于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的解釋文件（《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益（2008）》），要求上市公司除了應(yīng)披露非經(jīng)常性損益項(xiàng)目和金額外，還應(yīng)當(dāng)對重大非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的內(nèi)容增加必要的附注說明；會計(jì)師在出具審計(jì)意見時(shí)也應(yīng)對非經(jīng)常性損益的真實(shí)性進(jìn)行核實(shí)。通過操控非經(jīng)常性損益的盈余管理方式近年來頗受關(guān)注，在ST公司或者微利公司中，為穩(wěn)定核心盈余，公司會將部分核心項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到“營業(yè)外支出”（張子余和張?zhí)煳鳎?012）。葉康濤和臧文佼（2016）發(fā)現(xiàn)國企為了規(guī)避中央八項(xiàng)規(guī)定的監(jiān)管，將在職消費(fèi)從管理費(fèi)用轉(zhuǎn)到存貨等非經(jīng)常性項(xiàng)目中。相對于前述兩種方式，通過調(diào)整非經(jīng)常性損益來操控盈余更具有隱蔽性特征。

1?理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

股權(quán)質(zhì)押不同于增發(fā)、配股等傳統(tǒng)股權(quán)再融資途徑，其限制條件較少，大多是有融資意愿的持股人自行決定。雖本質(zhì)上屬于抵押貸款，但股權(quán)質(zhì)押以股權(quán)作為質(zhì)押品極具特殊性，其價(jià)值與二級市場上的股票價(jià)值密不可分，不僅決定了募資金額，而且關(guān)乎質(zhì)押股東是否面臨預(yù)警甚至平倉危機(jī)。因此，質(zhì)押股東會持續(xù)關(guān)注二級市場上股價(jià)異動。國內(nèi)外學(xué)者均證實(shí)，管理層行為特征會對股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)有重要影響（Xu等，2014；Kim等，2011b）。鑒于我國相對特殊的股權(quán)特征，我國上市公司控股股東通常有能力影響企業(yè)經(jīng)營管理各項(xiàng)決策。

國外學(xué)者發(fā)現(xiàn)股東出讓股票時(shí)，會事先通過盈余管理抬高股價(jià)（Beneish和Vargus，2002），以此增加自身收益，股權(quán)質(zhì)押籌資估值方式與股票轉(zhuǎn)讓相似，質(zhì)押股東有動機(jī)通過盈余管理抬高股價(jià)募得更多資金。然而，股價(jià)高估會誘發(fā)管理層進(jìn)行多種途徑的盈余管理，以維護(hù)股價(jià)高位，長期會使得股票收益下降，公司價(jià)值減損（Badertscher，2011）。不僅如此，質(zhì)權(quán)人通常為了保證貸款安全性，在股權(quán)質(zhì)押合同簽訂時(shí)就基于股權(quán)市值及貸款額度，劃定了警戒線及平倉線，盈余管理造成股價(jià)高位假象會使得質(zhì)押股東面臨更大的控制權(quán)異位風(fēng)險(xiǎn)，為防止股價(jià)崩盤危機(jī)，控股股東有強(qiáng)烈動機(jī)繼續(xù)操縱盈余，維持股價(jià)高位以迎合投資者預(yù)期。分析上市公司股權(quán)質(zhì)押公告不難發(fā)現(xiàn)，股權(quán)質(zhì)押不僅質(zhì)押期限長，而且質(zhì)押頻率高，一年內(nèi)多次質(zhì)押現(xiàn)象并不罕見，側(cè)面反映出質(zhì)押股東有動機(jī)通過盈余管理手段多次實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)目的。然而，也有學(xué)者提出，股權(quán)質(zhì)押具有治理效應(yīng)（譚燕和吳靜，2013），以價(jià)值頻繁波動的股權(quán)為質(zhì)押物，能夠抑制管理層短視行為，促使其樹立長期目標(biāo)。此外，股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人通常是機(jī)構(gòu)投資者，作為第三方能夠有效識別管理層盈余管理行為，發(fā)揮外部治理效應(yīng)，抑制公司短視行為。

因此，提出本文假設(shè)：

H1a：股權(quán)質(zhì)押會誘導(dǎo)管理層盈余管理行為。

H1b：股權(quán)質(zhì)押會抑制管理層盈余管理行為。

控股股東股權(quán)質(zhì)押使得審計(jì)師面臨更大的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的導(dǎo)致審計(jì)師投入增加、審計(jì)收費(fèi)增加、并出具更多的非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見（翟勝寶等，2017）。沿此思路，審計(jì)師作為獨(dú)立的第三方，理應(yīng)有效發(fā)揮外部治理效應(yīng)，有效識別股權(quán)質(zhì)押融資背后藏匿的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，向財(cái)務(wù)報(bào)告使用者提供更專業(yè)的指導(dǎo)或參考。本文以國際四大會計(jì)師事務(wù)所和國內(nèi)十大會計(jì)師事務(wù)所作為高質(zhì)量審計(jì)師的代表，認(rèn)為在“品牌”效應(yīng)的影響下，審計(jì)師能夠?qū)|(zhì)押股權(quán)的控股股東操縱盈余的市值管理行為起到抑制作用。

因此，提出本文假設(shè)：

H2：聘任高質(zhì)量審計(jì)師能夠抑制質(zhì)押股東的盈余管理行為。

基于我國制度背景，國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)有較大的資金優(yōu)勢。一方面，國企依靠其天然的政治聯(lián)系，容易獲得信貸資源；另一方面，存在股權(quán)質(zhì)押的國有企業(yè)在面臨股價(jià)下跌帶來的追加保證金壓力時(shí)，很可能通過非市場化手段化解，因此國有企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)較小。相對國有企業(yè)，非國有企業(yè)的實(shí)際控制人往往是自然人，控制權(quán)的喪失將直接傷害其切身利益，質(zhì)押股東往往存在著非常強(qiáng)烈的穩(wěn)定乃至提升公司股價(jià)、進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。

因此，提出本文假設(shè)：

H3：相對于國企，聘任高質(zhì)量審計(jì)師能夠抑制質(zhì)押股東的盈余管理行為在非國企中更加明顯。

作為現(xiàn)代公司治理機(jī)制中的重要組成部分，獨(dú)立董事對于降低公司內(nèi)部人控制、保護(hù)中小股東利益等方面發(fā)揮了重要作用?，F(xiàn)行法律和法規(guī)賦予了獨(dú)立董事多項(xiàng)權(quán)利，其中包括參與公司重大戰(zhàn)略制定和重大事項(xiàng)決策，對上市公司重大事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見，以維護(hù)和保障股東的利益。與此相對應(yīng)，獨(dú)立董事也承擔(dān)著法律責(zé)任和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。理論上，獨(dú)立董事的引入能夠強(qiáng)化外部審計(jì)的治理效應(yīng)，但獨(dú)立董事來自外部，對公司內(nèi)部情況的了解程度受到限制。因此，獨(dú)董治理機(jī)制究竟能否發(fā)揮有效作用也是本文的關(guān)注點(diǎn)之一。

因此，擬提出本文假設(shè)：

H4：相對于獨(dú)董占比低組，聘任高質(zhì)量審計(jì)師能夠抑制質(zhì)押股東的盈余管理行為在獨(dú)董占比高組中更加明顯。

2?研究設(shè)計(jì)

2.1?樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文研究選擇2006—2018年在滬深A(yù)股公司作為研究樣本，并按如下原則篩選樣本：（1）剔除金融、保險(xiǎn)類上市公司；（2）剔除被ST、PT的上市公司；（3）剔除主要數(shù)據(jù)信息不全的樣本。此外，為了盡可能避免企業(yè)股權(quán)質(zhì)押和公司特征之間內(nèi)生性問題的干擾，本文采用了PSM方法配對樣本，最終得到21909個(gè)樣本，其中股權(quán)質(zhì)押樣本占到571%，文中數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫或WIND數(shù)據(jù)庫。為了減少誤差，對連續(xù)變量進(jìn)行上下1%winsor處理。

2.2?模型及變量設(shè)計(jì)

EM=a0+a1PLEDGE+α2PLEDGETIER+β∑CONTROL+∑IND+∑YEAR

2.2.1?被解釋變量

（1）應(yīng)計(jì)盈余管理，本文采用修正的Jones截面模型來估計(jì)應(yīng)計(jì)盈余管理，即先計(jì)算出應(yīng)計(jì)項(xiàng)目中不可操控的部分，然后用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目總額減去不可操控部分，即可得到操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目額。

（2）真實(shí)盈余管理。Roychowdhury（2006）以Dechow等的修正模型為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)出能有效測度銷售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控這三種常見真實(shí)盈余管理行為的模型。其中，銷售操控是指通過價(jià)格折扣和信用條件擴(kuò)大銷售，提高利潤；生產(chǎn)操控是指通過增加產(chǎn)量來降低單位固定成本，增加單位產(chǎn)品的銷售利潤；費(fèi)用操控是指通過調(diào)整R&D支出、廣告費(fèi)用、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用來調(diào)整利潤。具體由銷售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控三個(gè)指標(biāo)復(fù)合得到REM。

（3）非經(jīng)常性損益。本文設(shè)置虛擬變量（LOSSAVD）和連續(xù)變量（NONCORE）來衡量公司非經(jīng)常性損益，LOSSAVD取值為1，表示公司通過調(diào)整非經(jīng)常性損益科目扭虧為盈，對外報(bào)告微利，否則LOSSAVD取值為0。NONCORE表示公司非經(jīng)常性損益占公司凈利潤絕對值的比例。

2.2.2?解釋變量

股權(quán)質(zhì)押（PLEDGE）。本文借鑒謝德仁等（2016）的方法，根據(jù)年末是否存在股權(quán)質(zhì)押設(shè)置虛擬變量，存在股權(quán)質(zhì)押為1，否則為0。為了進(jìn)一步研究質(zhì)押比例不同公司的盈余管理程度，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，我們還設(shè)置了質(zhì)押比例和質(zhì)押頻率的連續(xù)變量，該值越大，股東承受的股價(jià)壓力越大，進(jìn)行盈余管理的動機(jī)越強(qiáng)。此外，還控制了公司規(guī)模、市賬比、資產(chǎn)負(fù)債率、公司年齡、權(quán)益資本占比等變量。

3?實(shí)證結(jié)果與分析

3.1?描述性統(tǒng)計(jì)

首先，本文對全樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，股權(quán)質(zhì)押樣本占比572%，可以看出股權(quán)質(zhì)押在上市公司中十分普及。我國上市公司中，國企占比47%，且上市公司44%的樣本會選擇國際四大或者國內(nèi)十大會計(jì)師事務(wù)所。

3.2?回歸檢驗(yàn)

3.2.1?聘任審計(jì)師質(zhì)量、股權(quán)質(zhì)押與盈余管理

表1為研究假說H1的檢驗(yàn)結(jié)果?？梢钥闯觯蓹?quán)質(zhì)押與應(yīng)計(jì)盈余管理程度關(guān)系不顯著。股權(quán)質(zhì)押變量與銷售操縱和費(fèi)用操縱回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明年末存在控股股東股權(quán)質(zhì)押的公司具有更低的異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流和更低的異常操縱性費(fèi)用；而股權(quán)質(zhì)押變量與生產(chǎn)操縱和真實(shí)盈余管理綜合指標(biāo)回歸系數(shù)顯著為正，說明年末存在控股股東股權(quán)質(zhì)押的公司具有更高的生產(chǎn)成本，真實(shí)盈余管理程度更高。股權(quán)質(zhì)押變量與非經(jīng)常性損益變量（LOSSAVD和NONCORE）分別在1%和5%的水平上顯著正相關(guān)，說明質(zhì)押股東會通過重新分類非經(jīng)常性損益項(xiàng)目和經(jīng)常性損益項(xiàng)目這種更加隱蔽的方式來達(dá)到盈余管理的目的。因此，假設(shè)H1a成立。

從表1還可以看到，聘任審計(jì)師質(zhì)量（TIER）與股權(quán)質(zhì)押變量（PLEDGE）的交乘項(xiàng)（TIER_PLEDGE）與銷售操縱（ABCFO）回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，與真實(shí)盈余管理變量（REM）的回歸系數(shù)在10%水平上顯著為負(fù)，說明聘任高質(zhì)量審計(jì)師能夠抑制質(zhì)押股東銷售操縱的真實(shí)盈余管理行為。此外，交乘項(xiàng)（TIER_PLEDGE）與非經(jīng)常性損益衡量變量（LOSSAVD和NONCORE）在1%水平上顯著為負(fù)，說明聘任高質(zhì)量審計(jì)師能夠抑制質(zhì)押股東操縱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目上的盈余管理行為。因此假設(shè)H2成立。

3.2.2?聘任審計(jì)師質(zhì)量、股權(quán)質(zhì)押與盈余管理：國企VS非國企

從表2中可以看出，交乘項(xiàng)（TIER_PLEDGE）與真實(shí)盈余管理（REM）以及操縱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的盈余管理（LOSSAVD）的回歸系數(shù)僅在非國企中顯著為負(fù)，顯著性水平分別為10%和1%，說明聘任高質(zhì)量審計(jì)師對質(zhì)押股東盈余管理行為的抑制效應(yīng)僅在非國企中發(fā)揮作用，對國有企業(yè)治理效應(yīng)不明顯。上述結(jié)果說明，相較國企，非國有企業(yè)的質(zhì)押股東在控制權(quán)易位威脅下，對資本市場股價(jià)敏感度更高，會利用多種盈余管理手段化解股權(quán)質(zhì)押潛在危機(jī)。因此假設(shè)H3成立。

3.2.3?聘任審計(jì)師質(zhì)量、股權(quán)質(zhì)押與盈余管理：獨(dú)董占比高組VS獨(dú)董占比低組

本部分主要關(guān)注質(zhì)押股東真實(shí)盈余管理行為以及操縱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的盈余管理行為在獨(dú)董占比不同組的差異，試圖探討公司治理強(qiáng)弱對外部審計(jì)治理效應(yīng)的影響。從表3中可以看出，交乘項(xiàng)（TIER_PLEDGE）與真實(shí)盈余管理（REM）的回歸系數(shù)僅在獨(dú)董占比高組中顯著為負(fù)，說明公司內(nèi)部治理效應(yīng)和外部審計(jì)治理效應(yīng)相輔相成，相互補(bǔ)充。而交乘項(xiàng)（TIER_PLEDGE）對操縱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的盈余管理（LOSSAVD）的回歸系數(shù)不顯著，說明上市公司獨(dú)董并不能有效識別企業(yè)操縱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的盈余管理行為，也反映出操縱非經(jīng)常性損益項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理的隱蔽性。因此假設(shè)H4成立。

4?穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，本文用股權(quán)質(zhì)押股數(shù)占股東持股數(shù)的比例、股權(quán)質(zhì)押股數(shù)占公司總股數(shù)的比例以及股權(quán)質(zhì)押頻率（包括新增質(zhì)押、追加質(zhì)押物和再質(zhì)押）替換股權(quán)質(zhì)押虛擬變量，結(jié)果穩(wěn)健。

其次，為了盡可能避免內(nèi)生性問題對結(jié)論造成干擾，本文將采用PSM-DID方法來進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)，將首次發(fā)生股權(quán)質(zhì)押看作事件，建立模型如下：

EM=a0+a1PLEDGE+α2PLEDGEPOST+α3POST+β∑CONTROL+∑IND+∑YEAR

結(jié)果表明，EM對PLEDGE的回歸系數(shù)仍顯著為正。

最后，本文以非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見和審計(jì)收費(fèi)作為被解釋變量，發(fā)現(xiàn)存在股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的盈余管理行為會顯著增加企業(yè)獲得非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見的概率，上述關(guān)系在聘任高質(zhì)量審計(jì)師的樣本組更加明顯，側(cè)面印證了聘任高質(zhì)量審計(jì)師能夠有效識別質(zhì)押股東的盈余管理行為，通過審計(jì)意見向外界投資者傳達(dá)公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)有效約束了質(zhì)押股東的短視行為，減少了股權(quán)質(zhì)押行為的負(fù)面影響。研究還發(fā)現(xiàn)，存在股權(quán)質(zhì)押會導(dǎo)致公司審計(jì)費(fèi)用增加，而聘任高質(zhì)量的審計(jì)師能夠減少股權(quán)質(zhì)押對審計(jì)費(fèi)用的增加程度，側(cè)面說明事務(wù)所普遍對股權(quán)質(zhì)押公司要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，高質(zhì)量的審計(jì)師能夠依托專業(yè)知識有效識別質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約了部分質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要價(jià)。

5?結(jié)論

本文以2006—2018年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了股東股權(quán)質(zhì)押對上市公司盈余管理行為的影響，以及高質(zhì)量審計(jì)機(jī)制的引入能否有效地約束質(zhì)押股東的盈余管理行為。研究結(jié)果表明：基于市值管理動機(jī)，存在股權(quán)質(zhì)押的控股股東會積極利用控制權(quán)進(jìn)行多種形式的盈余管理活動，且主要采用真實(shí)盈余管理以及調(diào)整非經(jīng)常性項(xiàng)目替代應(yīng)計(jì)盈余管理。聘任高質(zhì)量的外部審計(jì)師可以有效的約束質(zhì)押股東的盈余管理行為，且治理效應(yīng)在非國有企業(yè)以及獨(dú)立董事占比高的企業(yè)中尤為明顯。從穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果還可以看出，股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的盈余管理是為了迎合投資者預(yù)期的具有短視性質(zhì)的市值管理行為，直接目的是降低股權(quán)質(zhì)押潛在風(fēng)險(xiǎn)，防止控制權(quán)易位，卻導(dǎo)致公司更易獲得非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見。高質(zhì)量的審計(jì)師雖然審計(jì)收費(fèi)較高，但能夠節(jié)約質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要價(jià)。本文研究結(jié)論對股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防范提供有益借鑒。

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